一程風雨/ 童顏若可駐，何惜醉流霞。讓是心，退是情，善待別人并不是本分不覺初秋夜漸長，清風習習重凄涼。炎炎暑退茅齋靜，階下叢莎有露光。林臥愁春盡，開軒覽物華。忽逢青鳥使，邀入赤松家。金灶初開火，仙桃正發花。
文//巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）過去的2016年年底，人民幣匯率鬧了一個“破7”的大烏龍，可見貶值的預期有多么大。/ 可2017年剛剛開始，人民幣居然暴！漲！了！/ 1月4、5兩日，離岸人民幣一掃之前的頹勢，大漲“勢如破竹”，簡直停不下來，連續破多個重要關口，最高的時候漲到6.7997，創下了6年來最大的周漲幅。/ 吳老師也在今早的音頻中對此次人民幣匯率波動做了相關解讀。咦，這是怎么回事？人民幣貶值預期這么大，為什么卻出現如此暴漲。小巴感到很疑惑，連忙跑去請教大頭，這次人民幣為何瘋漲，有什么影響，未來的趨勢如何？譚雅玲中國外匯投資研究院院長“對沖和投機在撤離，導致離岸市場人民幣暴漲”/ 人民幣升值跟人民幣貶值相對應，2016年人民幣貶值的幅度非常大。且2016年的貶值幅度也超過了3/%-5/%的掌控目標，達到6/%以上。人民幣貶值后的升值是技術和周期的自然結果。/ 人民幣升值跟美元貶值相對應，美元指數上到103之后，沒有再繼續上行，現在貶值的壓力較大。美元貶值對美國利益最大，升值對美國經濟阻力很大，對后期美聯儲加息的影響很大，所以美元在尋求貶值的空間。人民幣的升值是一種提前的釋放。同時，這也跟當前對市場的糾正和市場規矩的嚴謹有重要關系。外管局在換匯上重申了規則，過去有規則但沒有執行。這樣的話，看待人民幣貶值的心態會越來越平和。之前人民幣貶值，一個原因是9.8/%的人在進行換匯的做法，而90/%的人是無所謂的。但不到10/%的人群卻起到了80/%甚至90/%的市場影響力。所以人民幣貶值被推波助瀾，因為中國的經濟基本面并沒有那么差，是在轉好，人民幣貶值是沒有道理的。人民幣貶值被推波助瀾，因為經濟在轉好/ / 人民幣貶值的預期中，做空人民幣有成本了。如果大家都不能去購匯，人民幣的貶值就不會被推波助瀾了。再加上香港市場的同業拆放利率上到19/%-20/%，意味著對沖的成本進一步加大了。對沖和投機在撤離，導致了離岸市場人民幣暴漲。/ 實際上，任何一個匯率都應該雙邊走。偏激的升值和貶值都不對，人民幣走了9年的升值太偏激了，現在的貶值是正常現象。接下去人民幣會貶值，但不會一味地貶值，幅度不會那么大，節奏是漸進式的，對其的控制力會有進一步的體現。張瑜民生證券研究院海外研究主管/ “2017年一季度，人民幣貶值壓力不是特別大”/ 這兩天在岸人民幣上漲是因為近日美元回調厲害，現在人民幣中間價很大程度上是被動生成這樣的形成機制。外盤走弱時，人民幣就會有升值的壓力。/ 離岸人民幣走得較高，倒掛近千點。其實離岸并不是央行的直接干預，離岸的拆解利率比較高，對于人民幣看貶的空頭交易方，成本抬升比較嚴重。/ 空頭這邊賭人民幣貶值，才有收益。這兩天美元回調，中間價沒有跌反而漲，所以空頭的壓力較大，造成空頭集中的平倉和交易反轉，使得交易擁擠，所以造成價格大幅上行。/ 這次人民幣上漲對空頭的震懾威力比較大，后期他們在交易上會更謹慎。人民幣上漲對空頭的震懾威力比較大央行也通過這樣的方式在反復教育市場，人民幣現在的形成機制，大部分是由外盤的變動而被動生成，是可漲可跌的，是在幫助培育市場形成預期分化。/ 預期在分化的話，人民幣就真正彈性起來。從一致性的貶值預期，到貶值預期弱化一點，到貶值預期分化，這是一個遞增的過程。/ 接下去人民幣匯率趨勢，大部分會依托外盤。2016年12月美國加息落地之后，美元大概率會在年初走弱，全年震蕩略上行的態勢。所以在2017年一季度、春節前后，人民幣貶值壓力都不是特別大。等到之后透露任何關于加息的節奏，市場才會有新一波的預期。/ */ 不代表所在機構，僅代表個人觀點，僅作學術交流討論之用林采宜國泰君安首席經濟學家《大頭圓桌會》導師“2016年人民幣被過度做空，貶值預期已被市場透支”/ / 人民幣匯率出現大波動的主要原因是：/ 年初央行出臺了外匯管理的新規。原來境內居民到了新的年度就有每人5萬的購匯額度，新規使這種預期大打折扣，這使市場的心理發生變化。/ 從人民幣匯率漲幅來看，應該是主力機構在支持人民幣、拋售美元。之前對人民幣貶值預期的高度一致導致市場積累了大量人民幣空單，猶如堰塞湖，在政策和市場預期突變兩股力量作用下，出現大量的空翻多踩踏現象，加劇了人民幣升值動力和美元的貶值壓力，造成匯率大幅波動。/ 此外，這兩天美元指數回調。美元兌歐元、日元及港幣都有不同程度的走軟，這是美元對人民幣走弱的國際環境。此次人民幣匯率波動跟美元指數回調有關其實之前市場對人民幣貶值和美元升值形成了高度一致的預期，過度賣空人民幣，現在有一個回補的需要，這種回補產生多單，和市場機構阻力力量合在一起，就形成了非常強的推升人民幣的動力。/ 未來人民幣對美元的波動，預期不會像以前那么一致。當過度賣空人民幣時，做空的風險已經非常大，市場的投機力量會有所收斂。將來，人民幣兌美元的貶值速度不會那么快，趨勢不會那么強烈。/ 從另一方面來看，雖然這次沖擊很大，但未來的趨勢沒有出現根本性逆轉，也就是說美元升值的大趨勢仍然在，只是不會以一路高歌猛進的方式上升。/ 其實2016年美元兌人民幣實際上已經升值過頭了，美元指數只漲了4/%，但人民幣兌美元貶值超過10/%。我認為這是對市場過度賣空人民幣的修復，將來雙向波動的幾率更大一些。*想知道更多林老師觀點可在愛奇藝收看巴九靈《大頭圓桌會》黃生喜投網董事長黃生看金融公眾號創始人/ “先殺空頭，再貶值，是人民幣的戰略思路”/ 國際市場上，幾乎所有空頭都預期人民幣在2017年初將會貶值，于是大量的空頭借入人民幣，然后賣空，等人民幣匯率年初跌破7之后，再買入人民幣平倉，鎖定收益。/ 然而這時，中國做了幾件大事，將空頭年初畢其功于一役的美夢擊碎。大幅收緊境外人民幣的流動性。這導致之前做空人民幣的空頭，到了平倉的時候，沒有人民幣可以買入，要買入只能付出高價。/ 中國加強外匯管制。一旦不能像過去那樣賣出人民幣，繼而買入美元等，人民幣空頭就后繼乏力，沒有新的力量加入，那么人民幣被做空的勢頭就會大大緩解。/ 于是，市場發生了一個可怕的變化，那就是認識到了不符合預期的事實：人民幣年初不會大貶值，反而會越來越嚴厲的管制，這樣空頭就慌了。幾件大事讓空頭的美夢破碎接著一場金融市場的大踩踏就發生了，人民幣空頭慌不擇路的平倉，導致人民幣離岸匯率暴漲，隨著跟風效應形成，都將是空頭的帶血的平倉。/ 人民幣可以貶值，甚至有一次性貶值到位的合理性，但是如果大量空頭集結，等著人民幣被做空，那么中國會先騰出手來收拾空頭，然后再進行自主式貶值。/ 2015年8月人民幣第一次大規模貶值；2016年10月，人民幣第二次小幅快跑貶值；2017年，先殺空頭，再貶值，應該是人民幣的戰略思路。/ 市場一致的預期，最后一定導致災難，就如現在上演的一樣，不要幻想通過做空人民幣獲利，因為背后代表的是一個國家力量。
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